說到燒錢，O2O神馬的都是浮云！看看恒大淘寶18個億是怎么燒的

1:0！恒大淘寶再登亞洲之巔！恒大淘寶成為名副其實的亞洲第一足球俱樂部，在最近的五年內，恒大淘寶已囊括亞冠、中超、足協杯、超級杯各項賽事共計10個冠軍。

就在兩周前的11月6日，廣州恒大淘寶足球俱樂部（834338.OC）在新三板正式掛牌上市。

當晚，恒大淘寶發布融資方案。以每股價格40元，發行378.79萬股至6617.65萬股，募集資金1.52億元至26.47億元。

以恒大淘寶融資前3.75億股股本計算，這意味著融前估值高達150億元人民幣，而在過去兩年半，這家公司虧損超過10億元。

作為足球俱樂部已經登頂亞洲之巔的恒大淘寶，是否也會登頂新三板之巔？「讀懂新三板」(微信公眾號:ddxinsanban)詳細翻閱了恒大淘寶的公開轉讓說明書，為您呈現作為一家新三板公司的“廣州恒大淘寶足球俱樂部”。

1、有錢才能任性

對于多元化并沒有那么成功的恒大集團來說，恒大淘寶是個例外。

2010年，恒大集團買下恒大淘寶前身廣州俱樂部。當年，恒大淘寶獲中甲冠軍，并在接下來的5年里豪取中超五連冠，被亞足聯評為“亞洲最佳俱樂部”。

卓越的戰績吸引了越來越多的鐵桿粉絲。2014年，球隊場均上座達4.22萬人，排在中超榜首（中超場均觀眾數為1.9萬）。

成功的背后是金元戰略。過去5年，恒大集團為恒大淘寶增資3次，總額15.8億。加上馬云在2014年7月的12億增資，恒大共獲27.8億元增資。

和巨額增資相對應的，是天量消耗。2013年、2014年、2015年1-5月,恒大淘寶分別虧損5.7億、4.8億和2.6億。加上之前幾年的虧損，恒大淘寶累計虧損18億。

2、這么花錢：一線隊年人均費用2000萬

足球真心是最以人為本的行業。

和滴滴打車一度每天燒3000萬補貼乘客和司機不一樣，恒大淘寶的錢幾乎都燒在了球員身上。

以2014年的主營業務成本構成為例，一線隊費用支出（主要指一線隊球員和教練的工資獎金）5.75億元，占主營業務成本的69%。一線隊通常是參加正式聯賽的主力陣容，一般30人左右規模。這意味著，一線隊球員教練人均費用接近2000萬元。

另外球員技術資產攤銷（主要指球員轉會費的攤銷）1.65億元，占主營業務成本的20%。上述兩項相加占到主營業務支出的90%。

今年的獎金計劃更是讓人咋舌。以亞洲足球冠軍錦標賽為例，恒大淘寶實施“31031”的獎金方案，即贏一場獎300萬元，平局獎100萬元，輸球不獎不罰，每凈勝對手一球獎300萬元，每晉級一輪獎1000萬元。如果恒大今年奪冠的話，獎金支出將在1億3000萬元左右。

3、這么花錢：買球員至少砸了8.2億！

上文提及恒大淘寶球員轉會費在2014年攤銷1.65億元，那么，恒大淘寶究竟花了多少錢去買球員？

據「讀懂新三板」不完全統計，恒大淘寶最近5年至少花了8.2億元用于引進球員，其中國內球員轉會至少花費2.1億元，國外球員引進至少花費6.1億元。

今年，僅為引進三位巴西外援，恒大淘寶就花去4000萬歐元，折合2.7億元人民幣。其中保利尼奧、阿蘭和高拉特的轉會費分別是1400萬歐元、1100萬歐元和1500萬歐元。除了轉會費，球員年薪也頗為可觀。高拉特年薪400萬歐元，折合年薪2688萬人民幣，相當于每周進帳51萬元人民幣。而新簽約的熱刺后腰保利尼奧年薪更是達到700萬歐元，周薪達87萬元人民幣。

轉會有點像奴隸買賣，有買入就有賣出。但恒大仍處于擴張期，因此賣出規模有限。截至目前，恒大淘寶有兩筆大額轉會費收入，分別是穆里奇的800萬歐元和巴里奧斯的700萬歐元，共計約1億元人民幣。

過去幾年，中國足球處于底部反彈，球員身價一路上漲，對一直在大規模引入球員的恒大淘寶來說，這是一次頗為成功的抄底。

下圖是「讀懂新三板」整理的恒大淘寶不完全轉會記錄。

球員	轉會費
高拉特	1500萬歐元
保利尼奧	1400萬歐元
阿蘭	1100萬歐元
埃爾克森	570萬歐元
巴里奧斯	850萬歐元
迪亞曼蒂	690萬歐元
吉拉迪諾	500萬歐元
克萊奧	320萬歐元
雷內	100萬歐元
孔卡	1000萬美元
金英權	250萬美元
保隆	350萬美元
穆里奇	350萬美元
雷納托	225萬美元
于漢超＋李學鵬	4800萬人民幣
鄭龍	3400萬人民幣
黃博文	2500萬人民幣
趙鵬	2000萬人民幣
馮仁亮	1500萬人民幣
姜寧	1500萬人民幣
榮昊	1200萬人民幣
張琳芃	1200萬人民幣
弋騰	1000萬人民幣
馮瀟霆	1000萬人民幣
郜林	600萬人民幣
孫祥	300萬人民幣

4、軍備競賽繼續，地主家也沒余糧了

今年以來，恒大淘寶先后引進的保利尼奧、羅比尼奧、阿蘭和高拉特都來自巴西國家隊，保守估計今年上半年轉會費支出將超過4個億，而截至去年年底球員技術資產只有4.57億元。

可以確定的是，恒大淘寶今年的轉會費支出將創歷史新高。悲劇的是，在燒了18個億之后，盡管一度在中超獲得絕對優勢，這種絕對優勢卻并未得以鞏固。相反，由于各路諸侯紛紛加入軍備競賽，燒錢大戰卻愈演愈烈。

根據公開資料，2015賽季，包括廣州恒大、北京國安、廣州富力、山東魯能、上海上港和上海綠地在內的六家俱樂部，單家俱樂部投資都將超過5億元。面對上海上港、山東魯能這樣不計代價燒錢的大國企，恒大的處境并不輕松。

年報顯示，恒大集團2014年收入1114億，歸屬股東凈利潤126億，但經營性現金流流出455億，賬上現金及現金等價物從年初401億下降到298億。而恒大淘寶賬上現金只剩4.3億，按去年4.8億人民幣的現金流計算，恒大淘寶連12個月都難以支撐！

再融資已迫在眉睫。

5、恒大淘寶究竟值多少錢？

以恒大淘寶在中超的地位，以許家印和馬云的號召力，恒大淘寶的再融資不是問題。問題是，恒大淘寶值多少錢？

我們可以來看恒大淘寶的歷次增資情況。

2014年7月，阿里巴巴出資12億獲恒大淘寶50%股權，此時恒大淘寶估值24億元人民幣。

2015年上半年，恒大集團將其擁有的足球學校3000名注冊球員資產收益權無償轉讓給恒大淘寶，同時增資4億人民幣，使得持股比例從50%增加到60%。市場認為，轉讓球員和增資是一體的，保守估計每名注冊球員平均20萬元身價，3000名球員價值6億元人民幣，加上4億現金，持股比例提升10個點，恒大淘寶估值至少達到50億元人民幣。

不妨來看一下全球排名第二足球俱樂部曼聯(MANU)的估值，在2013-2014賽季，實現收入4.3億英鎊，由于稅收原因凈利潤2400萬英鎊，遠少于上賽季1.46億英鎊的凈利潤。目前，公司市值30億美元。

而恒大淘寶在2013年、2014年、2015年1-5月,營業收入分別是4.1億元、3.4億元和8464萬元，凈利潤分別為-5.7億元、-4.8億元和-2.6億元。

那么，恒大淘寶究竟值多少錢？