創業游戲：燒錢進入IPO就能高枕無憂了嗎？

燒錢發展，流血上市，企業倒閉的風險并不僅僅只是創業公司才會面臨的問題，也是很多上市公司的擔憂。近期很多中國企業爭相上市，多數公司并沒有真正扭虧為盈，靠著投資機構的錢生存和發展，趁著寒冬來臨之前上市融資，將風險轉嫁給二級市場，獲得更多喘息的機會。

這一現象不僅在中國普遍存在，美國也是如此，阿爾法公社近日從彭博社了解到從2010年初上市的150家美國科技公司，37％的公司在過去12個月中是負現金流狀態，企業營收不足以支撐公司的運營成本，大家靠著融資維持生存。

資金在燃燒

根據彭博社的研究顯示，從2010年上市至今的150家科技公司里，近40%的公司目前都處于負現金流狀態，少數公司更因為快速燒錢將自己置于危險境地。

雖然燒錢是目前市場中科技公司普遍在做的事情，但是根據彭博社的調查顯示，幾年前情況并非如此。2010年處于負現金流狀態的公司只占29%，按照當時科技公司們使用資金的節奏，絕大多數的公司都不會存在一年內用盡現金的風險。

這次研究的對象里，既有經驗豐富的上市公司，也有新上市的科技公司。雖然美國目前正處于有史以來最長的牛市，但是相對于經驗豐富的老牌公司，年輕科技公司們的財務狀況更加脆弱。常規業務帶來的營收無法覆蓋運營成本，只能靠不斷的融資與燒錢生存下來是很不健康的，如果市場需求不足，或商業環境惡化，在沒有外來資金注入的情況下，公司隨時可能會遭遇資金鏈斷裂的風險。而且無論面向一級市場還是二級市場進行融資，都會進一步稀釋股權，讓早期投資者處于風險之中。

對于早期公司，尤其是快速增長過程中的科技公司，燒錢并不算罕見。但是這么多頗具規模的上市公司處于負現金流狀態，甚至有些處于長期燒錢狀態，確實令人擔心。

最典型的案例是Snapchat的母公司，在截止今年6月的12個月中，其運營現金流是負8.01億美元，相當于在這段時間里，它每獲得1美元的營收，都要燒掉81美分。目前它擁有16億美元的現金，按照這個燒錢速度，它并不能堅持太久。

此外，商業軟件公司Domo在IPO中募集了1.9億美元的資金，但是按照它們燒錢的節奏，可能在兩年之內它們就需要再次大規模融資。

年輕而優秀的科技公司也在大規模燒錢

行業里的上市公司因為相對較好的運營狀況，其資金吃緊的狀態可能會隨著時間的推移而改善，并且因為其行業地位，增發股票和獲得借貸都不是難事。不過持續的負現金流還是會讓它們處于風險之中。

比如，大數據公司Tintri在IPO之后的13個月里，就申請了破產保護；數字多媒體公司Pandora Media自2011年IPO以來，累計的負現金流規模達到了4.07億美元；上市5年的網絡安全軟件公司FireEye在過去的20個季度中已經有14個季度是負現金流狀態，目前這兩家公司的股價早已經跌破了發行價。

與只能靠燒錢來維持業務的公司不同，有一些公司是在正常經營擴張中出現負現金流，它們的狀況就健康的多，哪怕它們的現金儲備只夠用不到一年也可能沒有太大問題。

例如，前面提到的床墊制造商Purple Innovation，它的高管披露在過去幾個季度，它們的庫存量偏高，而隨著銷售旺季的到來，庫存將在較短時間內消化，屆時其現金狀況將得到改善。

目前仍有很多創業公司，比如WeWork和Uber即將在未來幾年內IPO，但是他們至今沒有找到造血和盈利的模式，還需要靠燒錢生存下去。靠新的投資機構投資接盤，或者在二級市場進行IPO，的確可以獲得新的資金，但如果無法找到盈利的業務，燒錢的模式同樣難以持久，而且會將風險轉嫁給一級市場投資機構和二級市場普通大眾。

資本的作用是幫助企業快速復制，這一前提是公司的商業模式已經得到了驗證，公司要么具備極強的增長空間，并且未來可以進行變現，要么就是已經具備造血能力，需要資本的力量加速成為行業巨頭，而不是用投資機構的錢來接盤，燒進“納斯達克”，然后就高枕無憂。